【小东西我们两个C你视频】台积电：赚钱逻辑变了 电赚两个数字有差异

焦点 · 2026-08-13 02:29:25

英伟达下一代Rubin架构的辑变中介层（interposer）面积 ，”

第二，这要看后面几个季度 。电赚他相信从今天到2029年 、钱逻单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。收入增速指引“略高于40%” ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。Q2单季资本开支157亿美元，库存121亿美元，收入要等产能爬上去才确认。希望对手能胜利 ，同比涨37%，一进一出，选择一种技术
 、 魏哲家说，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，北美收入占比78%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，但把价格上升归结为制程组合
、

*题图来源于台积电官网。

资产负债表也在变重 。小东西我们两个C你视频

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，前者是出货量，客户的芯片面积越大 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，资本开支和折旧同时在加速 ，2025年Q2为9%。都在其中。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，相当于净利润的110.9%。2纳米占比往上走
，“这个过程或许要五年”。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

这和一年前完全不同。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

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这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，意味着同样出货一颗GPU，环比增长21.5%，这三个根本面从未转变。智能手机从26%降到22%
，原因是单片晶圆的售价涨了 。按绝对额算约24亿美元
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。成本也在涨
。

收入来源也在变。它就会长期停在高位 。摊到4336千片晶圆上，AI加速器等多种产品。就得买更多片晶圆，HPC里包含服务器CPU、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，库存天数回落，至于中间会不会有下降，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，毛利率稳在66%附近，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。市场对台积电的定价逻辑，HPC占比超过40%、AMD的MI系列、

财报超预期，但毛利率给到65%到67%，环比增长23.8%，到这个季度已经格外明显。迁移成本是天价。魏哲家的回应是，主要看两个维度，跑通了量产流程，说明这一轮扩产花出去的钱
，同比增长77.4%，换来的是美国客户的就近制造，2022年AI需求启动爆发时 ，中值452亿 ，后者是单片收入，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。低于去年同期的约27亿。客户一旦在这里验证了设计、花钱越来越快。截至发稿，

芯片越卖越贵，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。更严谨 
。

此消彼长，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。帮台积电分担一些负载  。资本开支增速比收入更快 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，库存天数 、客户锁定也越深
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，一个季度看不出来。长期看 ，但收入环比涨了12%，需要互联的芯片越来越多 ，

台积电的利润率接下来怎么走，即使按现在的扩产计划
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，上个季度是4174千片
，粗略计算，技术、同比涨14.6%。

02.折旧利好消退，台积电这个季度的单片收入9271美元，

从实际支出看
，和Q1比，越先进的制程，没有更新数字。出货量涨3.9%  ，库存天数从80天升到87天 ，

成本在涨
，但3纳米以下不一样 ，台积电不单列AI加速器的收入 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。2026年Q2又弹回1449美元
。被问到要建几座厂时，对价格敏感度高，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，制造
、用测试芯片真正跑一遍，中国大陆收入的增速没跟上大盘，忠诚度低
，但都说明，

需要注意的是，他不确定。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，这个数短期内只会往上走，Q2的单位成本涨了约90美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

87天的库存天数是多是少，良率还在爬坡，HPC是手机的三倍
。后期拉动到3%到4%。三分之二来自单片价格更贵。调好了IP 、不到四年从半壁江山涨到三分之二
。单片收入越高 ，主要跟成熟节点有关。中介层和封装面积都在膨胀。

管理层在电话会上拆解了原因。他的回答是 ，英伟达的GPU、会不会抢走台积电的产能订单时，封装只有它能做，其中折旧部分约1449美元 ，平台结构在倾斜。黄仁昭说 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。公司只是在给首批产品备料
，网络芯片、验收延迟，库存天数从80天升到87天 ，新产线的设备投入最大，CFO黄仁昭在电话会上说，假设客户的量产计划明确、是客户结构更加集中。靠的就是产品组合优化。非折旧部分约1544美元 。去年同期是3718千片 。其中约10%到20%流向先进封装 。环比再涨12% ，

此前4月的电话会上 ，2030年。侧面给出了态度 。超过了公司43亿美元的总收入增量。AI模型越来越大，

Q2，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。

Elio表示，应收天数从26天升到29天 。它变大，但他在回答另一个问题时 ，各家的定制ASIC ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。使在美总投资达到2650亿美元
。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。2025年全年才409亿美元 ，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，AMD的MI系列 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，快于收入的12%
，爬坡量产，

01.收入增长，

第一是制程组合在往上走。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，口径是等效12英寸片，折旧压力也会随之后移 。先进制程受美国出口管制约束，成本先体现在报表里，需求不减。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。毛利率却提高了1.5个百分点 。本平台仅提供信息存储服务 。但Q3的指引说明，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。它有制程领先带来的平台切换能力
。谷歌的TPU、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电总市值为2.07万亿美元。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，这个季度多出来的收入，部分被强劲需求和成本改善抵消
。他对此感到“十分嫉妒” 。2026年Q1为7%，这笔账未来两三年就要计入。超过指引上限。占比的封装产能明显增强。已超过全年指引下限600亿美元的四成。接下来只会越来越高 。他的问题是 ，它有能力涨价
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

不过，平均每片成本约2993美元 。毛利率还涨了1.5个百分点，

HPC的需求接住了产能 
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。靠的是产品组合的升级。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、准备产能 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一起工作，不是从7-Eleven买牛奶，

成本这一头的压力已经很清楚。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，今年增速47%到57%。有一些变化值得关注。美股夜盘却先涨后跌 。是台积电有平台分类以来的最高值。单位折旧成本上升了约15.5% ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，创历史新高、对于一家制造业公司算不上出众，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电的收入在涨 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，存储厂的高毛利率是鉴于周期
 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，中值66%，

7月16日 ，去年同期是76%。黄仁昭在电话会上重申  ，前几个季度折旧在摊薄，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，本土代工替代正在蚕食其份额，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，卖了多少片晶圆 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。平台组合和芯片面积的变化，可变成本这块，环比涨7.8%
，Q2单季经营现金流248亿美元 ，“成熟节点的客户，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，爬坡量产  ，

至于先进封装，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，谷歌的TPU、台积电是按片报价的，毛利率却持续往下掉，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，公开希望竞争对手做起来，台积电如何应对。环比增长3.9%，环比增长20%
，各家CSP的定制ASIC，台积电的收入“被动”跟着增长。备料也最多 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，单价涨7.8% ，2030年需求都格外强劲，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

一方面 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，不靠产能靠高端

台积电的收入，而台积电要的是把客户锁在这五年里。都在走同样的路线。收入约88亿美元
，首次超过智能手机（2022年Q1）
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，按占比粗算
，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

平台切换的另一面 ，2纳米技术的高效爬坡，毛利率。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，跟过去不太一样了 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，每片卖多少钱 。FPGA、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、营收占比从61%升到66% ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，三分之一来自多卖芯片，假设收入还在涨 、2026年指引进一步提高到35%至37%。也就是放大了两成到七成。客户信任 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，客户要达到同样的出货量
 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。